跌倒華為 吃飽蘋果
蘋果又一次把華爾街嚇壞了。
先前我們提過，蘋果在2020年的疫情里逆勢增長，把一眾不看好分析師的臉都打得老腫。
在2021年第一季度，蘋果業績再創出歷史新高；在疫情漸漸緩和、以及最大對手華為受到限制的情況下，一眾分析師對蘋果新一季度也相當看好，本來估計最多會出現32％的巨大增幅。
但沒想到仍然是低估了蘋果的吸金能力。
在2020年第二季度，蘋果再創歷年第二季度的業績新高，並創出了自2012年以來的最高增長率。
驚人的增長率
先來看看概況；蘋果在這年度，所有關鍵的業績指標均超出華爾街預期，幾乎可以說是毫無死角。
營收高達895.8億美元，而由於毛利和運營利潤也達至新高，所以蘋果本季度的盈利能力也同樣創出第二季度的歷史新高。
歷史新高並不嚇人，嚇人的是營收金額已遠高於前年（2019年）的第一季度，而毛利潤和運營利潤，更高於去年（2020年）的第一季度。
要知道蘋果歷年的第一季度（九至十二月），屬蘋果最旺的一季，往往一個季度就佔了蘋果全年營收大約40%；而每年的第二季度（一至三月）業績，往往就會大幅下滑，出現約40%左右的環比下跌。
可是蘋果這一季度的盈利能力，居然比去年的旺季還要賺錢。
蘋果歷年業績（2012~2021），請注意這裡僅羅列第二季度的業績。
關於蘋果的利潤率，有兩點相當值得一提。首先，蘋果的毛利率，在2012年以降一直相當穩定地保持在38％~40％，但今年卻出乎意料地飆升4.2%，突破40%的大關。其次是先前Odin 曾提到，蘋果近年研發支出激增，一直擠壓著其運營利率；但沒想到本季度的利潤率止跌回升。
榮耀的趙明曾說，中國硬體公司綜合硬體凈利潤率能夠達到5%的公司，可以說是鳳毛麟角，但蘋果的硬體毛利率已進一步增長達到36.1%，而運營利率高達30.7%。
想像一下，蘋果的吸金能力有多可怕。
但更驚人的是增長率。從上圖可見，在2012年以降，蘋果的增長明顯放緩，近年雖然重拾增長動力，但仍然只是10~20%左右的同比增幅。但本年蘋果營收增幅居然達到53.7%，運營利潤增長達114%。這個增幅是自蘋果在2012年以來，最大的一次增幅。
為什麼蘋果這一季度實現如此驚人的反彈？我們先前提到，去年1~3月全球各地分別爆發疫情，所以去年同期蘋果的業績其實不算很理想，特別是iPhone業績更出現同比下降，逼使他們急忙在二月發出盈利警告。但本季全球疫情開始緩和之外，消費市場略有改善，使業績出現大幅增長。
另外，還有兩個原因：蘋果各項業務的大爆發，以及大中華地區的快速增長。
各項業務大爆發
首先我們看看蘋果各項業務的表現。
蘋果歷年業績（2012~2021）（百萬美元），請注意這裡僅羅列第二季度的業績。
第一個關鍵，在於iPhone業績大幅反彈（上圖），增長率高達50%，是2012年以來最高的增幅。為什麼iPhone突然在本季度大爆發？庫克在財報里歸功於5G的換機潮(Idothinkthatthe5Gcycleisimportant)。Odin無法判斷5G對iPhone銷量有多大影響，但估計我們先前提到 iPhone 12延期，也會一定程度上使iPhone的銷量旺季，往後略為延後，導致本季度iPhone 12的銷量大爆發。
但更有趣的情況，是iPhone的銷量和平均售價。
iPhone歷年銷量與平均售價（2012~2021），請注意2019年以後的數據，均基於IDC的報告。
在蘋果發表本季財報不久，多家調查機構也發表了本季度智慧手機銷售數據，IDC預計 iPhone銷量約5520萬台，同比增長50.4%；而 Canalys預計增幅較低，約為5240萬台，同比增長41％。
Odin以較樂觀的IDC數據作為基礎，計算iPhone的平均售價；儘管IDC的基數較高，但本季度的iPhone的平均售價竟然高達868.44美元，是iPhone發表以來的歷史新高（上圖藍線）。
庫克在財報會議里曾提到，本季度最好賣的iPhone，仍然是中端的iPhone 12，但他表示高端的Pro系列，需求依然強勁，從上述iPhone售價數據看來，Pro的需求真的相當驚人。蘋果本季度的毛利率大幅提升，看來也與高端手機賣得太好有莫大關係。
iPhone、iPad和Mac歷年業績同比，請注意這裡僅羅列第二季度的業績。
可是，儘管iPhone大賣，但iPhone的營收仍然僅占蘋果53.5%，以往的「iPhone依賴症」並沒有複發，個中最大原因，是Mac和iPad的銷量也同時大爆發（上圖）。
要知道近年Mac和iPad的業績並不太理想，但我們曾提到去年疫情爆發後，在家上學和辦公的需求激增，導致電腦和平板設備銷量大爆發。
與此同時，去年蘋果發布新版的M1晶片版的Mac發布後叫好叫座，但銷量要到這季度才進入高峰期，也進一步促使蘋果的業績增長。
至於近年備受華爾街關注的兩大增長業務：服務與可穿戴，相比之下就沒有這麼亮眼。
服務板塊還好，今年的營收已接近170億美元，吸金能力不但可以與十年前的iPhone相比，而且每季度還在保持15%~20%的環比增長幅度。
可穿戴歷年業績同比（2016~2021），請注意在2017~2019年的數據被記錄為「其它產品」。
問題在於可穿戴業務。蘋果在2016年推出AirPods，旋即大受歡迎，成為蘋果業績增長的另一重要引擎。但進入2021年開始，蘋果的可穿戴業務開始明顯放緩；儘管本季度的可穿戴業務收入，仍然高達78.36億美元，但增長已由早年的雙位數字，回落至單位數字。
早前有消息指出，蘋果已感到AirPods增長放緩，所以砍了訂單；此外也一直有消息指出，蘋果正在準備推出一款廉價的AirPods。
從這個角度看來，真無線耳機野蠻增長時代快將過去，還在糾纏於耳機市場的Android廠商，看來不得不提早準備。
中國與海外市場
蘋果本季度快速增長的另一關鍵，在於大中華地區。
蘋果在不同地域的歷年業績（2012~2021），請注意這裡僅羅列第二季度的業績。
從上圖可見，蘋果在本季度也是各地開花，全球爆發性增長。增幅最大的亞太地區，錄得94.2%的增幅，而增幅最小的北美，也錄得34.7%的增幅。
無疑，蘋果在全球各地開花，固然與疫情放緩有一定關係，但當中更值得注意的是大中華地區。
雖然亞太地區增長同樣急速，但畢竟體量太小，難以與大中華地區相比；雖然蘋果在大中華地區業營收，仍然比北美和歐洲等已發展國家要小。
但Odin也曾提過，蘋果在去季開始已扭轉近年在大中華地區的劣勢，恢復增長。
大家還記得Odin去季說過，蘋果在2021年第一季度業績超出華爾街預期接近80億，而這80億就出自大中華地區的業績，從下滑轉為增長。
蘋果在不同地域的歷年業績（2012~2021），請注意這裡僅羅列第二季度的業績。
蘋果在本季度進一步扭轉大中華地區的跌勢，從去年同比-7.5%，激增至今年的87.5%，憑空為蘋果增加了82.73億美元。
而蘋果本季度營895.84億美元，比華爾街預期超出122.2億美元，而蘋果本季度營收增長為312.71億美元。
本季度大中華地區的營收，僅占蘋果營收不到1/5，但營收增長幅度，佔了蘋果本季度營收增長的1/4以上。
大中華地區增長急速，除了是因為去年中國疫情爆發，導致蘋果去年在大中華地區的業績不振，另一個重點，同樣也是眾所周知的華為。去季我們就曾提到，華為在9月受限後銷量急跌，跌倒了華為，吃飽了蘋果。
在這季度也是一樣，但情況更為特殊。
數據整理自：安乎都護府長史
Canalys 今天發表的中國手機市場佔有率里，iPhone在大中華地區的銷量為1200萬台，雖然同比激增49%，但仍然比不上vivo、OPPO和小米。
但從安乎都護府長史在早前發表的「中國手機市場2021年3月零售擋位情況」看（上圖），去季度蘋果在中國主要搶去華為在4000~5000元擋位的手機市場，而在今季則搶去華為最高端的5000元以上手機市場。
那是怎樣的情況？5000元人民幣約為770美元，而8000元人民幣約等於1200美元。
換言之，為什麼本季iPhone的平均售價大幅度上漲？為什麼蘋果的毛利率突然飆升？估計與華為無力守護大中華地區的高端市場，而其他國產手機也無力填補空缺有關。
One more thing
最後值得一提的是現金流。
早前高調宣布要造車、但又表現出有很多現金造車的小米，他們的期末現金流約為1130億人民幣。
蘋果歷年期末現金流（2012~2021）
但庫克在財報里表示，本季度蘋果「僅有」830億美元（約5380億人民幣）現金流，同比下跌了11%左右（上圖）；與此同時，蘋果宣布會推出900億（約5830億）美元的股票回購方案。但另一方廂，蘋果在物業、廠房及設備的投資上，資金不增反減（下圖）。
蘋果歷年在物業、廠房及設備的投資（2012~2021）
蘋果很明顯有資金造車，但看來沒有明顯要燒錢的跡象。
他們真的要造車嗎？仍然是一個謎。
