10年可視化：A股春節效應
- 2020 年 2 月 20 日
- 筆記
來自：WindQuant萬礦
2019年
是不平凡的一年
中國大陸總人口突破 14億
國內生產總值（GDP）達 99.0865萬億元
人均GDP突破 1萬美元
14億、99.0865萬億、1萬美元，這三個數字標誌着我們向著聯合國劃定的高收入國家標準又邁進了一步！
接下來，請大家花1分鐘的時間，讓萬萬帶領你們領略這58年來中國的騰飛！
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由於各國數據公布時間不一致，最新到2018年
春節效應
春節效應就是專門針對春節的一種月份效應，A股市場在春節期間的表現通常優於平日，國泰君安認為A股出現春節效應的原因主要有：
1、盈利端預期的改善，春季是開工旺季，經濟動能預期會改善，開年信貸數據或會走強，而1月份宏觀經濟數據空窗期為這一預期升溫發酵創造條件；
2、年末提現因素的影響，銀行系統趨向資金緊張，二春節之後流動性迴流，資本市場流動性將趨於改善；
3、機構投資者存在着跨年度布局需求，有利於提升市場交易活躍度；
4、每年11月份-12月份舉行的中央經濟工作會議，3月份左右的兩會，會出現一些超預期因素。
如何編程計算春節天數
下面這段代碼為計算春節前後交易日的核心代碼：
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通過編程，我們可以得到歷年春節：
- date_bef：指休市前的最後一個交易日
- date：指休市結束後的第一個交易日
- periods：指春節休市天數
從上表可知，不同年份A股市場休市天數會有不同，2010年-2019年期間，除2011年、2014年-2015年、2017-2018年的春節共休市7天，其餘年份共休市了9天。
全球春節效應
首先讓我們看看在這20年期間全球市場在春節時期的表現：
A股春節效應
綜合各大研究報告，我們引用興業金工定義的「春節月」：即包含春節假期在內的4周時間，即春節休市前的5個交易日和春節開市後的10個交易日。春節前後或春節月的收益率採用對數差分收益率的計算方式，其中rt表示第t期的收益率，Pt表示第t期的收盤指數點位：
基於上述公式，我們可以推出，第 i 期收盤到第 j 期收盤這段時間的收益率就等於：
下面是計算不同指數春節效應期間對數收益率的核心代碼：
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本文主要對2010-2019年期間A股市場的春節效應進行實證研究，包括指數層面和行業層面：
指數層面：萬得全A、上證綜指、深證成指、上證50、中證100、滬深300、中證500、中證1000、中小板指數、創業板指數。
行業層面： 申萬一級、Wind二級。
節前5日風格分化相對顯著，小盤指數表現要好於大盤指數的表現。從各年平均情況來看，各指數在春節前5日都取得了正收益，其中表現最好分別是創業板指、中小板指、中證500、中證1000，均高於2.5%，而上證50、中證100等大盤指數的平均漲幅均低於1.5%。
節後5日風格分化進一步加劇，其中，小盤指數較節前表現更優，其中中證1000節後5日表現最優，節後5日收益由節前5日收益的 2.58% 上漲至 3.49%；大盤指數節後表現更為遜色，上證50和中證100的節前5日收益分別有 1.27%、1.5%，而節後5日收益卻分別下跌至 0.45%、0.7%。
通過10日我們也可以發現各指數節前節後的表現也存在明顯的差異：大盤指數節前表現要優於節後表現，而小盤指數的節後表現卻優於節前表現，這也與前面分析得到的結果一致。
單個指數的春節效應
今年春節「紅包」行情還有嗎？
根據WindQuant萬礦統計顯示，2010年至2019年的10年間，春節前後A股大概率上漲，春節前5個交易日，有8次上漲，上漲概率80%，平均漲幅1.57%；春節後5個交易日，也有8次上漲，平均漲幅1.33%。
然說過持股過節，節後大概率會有一波上漲，但並不是大票小票同時上漲，其中也有一定的規律可循。接下來，我們再看看春節前後一周、兩周內A股各主要指數具體的漲跌情況。
從2000年至2019年，深證成指在春節前後各時間段內的平均漲幅均超過2%。春節前後10個交易日上漲概率較大，其中節後上漲概率近九成。
從2010年至2019年，滬深300指數在春節前後各時間段內的平均漲幅均超過1%。
從平均漲跌情況來看，上證50指數和滬深300指數一樣也呈現出節前漲幅大於節後的特徵。
就中小板指而言，節前5日的收益整體上要優於節前10日收益，說明越臨近春節，表現越好，春節效應越顯著；節後10日收益要優於節前5日收益，說明節後效應持續時間較長。
創業板指節後平均漲幅大於節前，且在春節前5個交易日和春節後10個交易日內上漲概率超過80%。
從上述統計情況不難看出A股的春節效應的確存在，除上證50外各指數在節前一周上漲概率最大，大指數（如上證50）相對小指數（中小板指、創業板指）更容易在節前見頂。
行業的春節效應
根據Wind二級行業來看， 節後表現整體上優於節前表現，但不同行業節前與節後的表現相差較大。
1、有的行業節前表現不佳，節後卻出現大逆轉：如商業與專業服務業、半導體與半導體生產設備行業、公共事業、食品飲料和煙草等行業；
2、有的行業節前表現卻優於節後表現：典型的有保險業；
3、有的行業節前節後都表現較優：如電信服務、軟件與服務、運輸、家庭與個人用品等行業。
根據申萬一級行業來看， 節後表現整體上優於節前表現。
節後大逆轉：公用事業
節前：交通運輸、計算機、傳媒、有色金融、汽車等行業表現突出。
節後：公用事業、通信、電子、建築裝飾、電氣設備等行業表現突出。
